요즘 경기회복에 기대가 높아지는 가운데 5월 미국의 실업률이 9%를 돌파하리란 예상이 나왔습니다.
전문가들마저 침체 아니면 회복이라는 흑백논리로 나뉘는 경향이 있는데, 사실은 사실 그대로 봐야 합니다.
예를 들어 경기부양을 위해 매달 수천억 달러가 지출되고 있는데 만약 그 돈을 시중에 안 풀고 정부에서 직접 주식이나 자산을 구매해도 지표는 상승하고 가격은 오릅니다.
즉 돈을 풀면 그 정도 효과는 나온다는 건데 문제는 그런 부양이 얼마나 오래 또 자연스럽게 지속될 수 있느냐 하는 것이고, 최근 재정적자로 인해 신용등급이 흔들거리는 상황에 무작정 돈 푸는 것도 점점 어려워 지고 있습니다.
그런 점에서, 지표상 수치의 일부 개선은 인정하지만 이것이 본격적인 경기회복을 알리는 가계소비와 소득의 증대를 말한다고는 보기 힘든 것이 사실입니다.
'올해 말이나 내년쯤 경기가 회복될 것이다'라는 전문가들의 말은 상당부분 오해의 소지가 있는데, 실제 그들에게 '당신이 말하는 회복이 활황기였던 2007년쯤으로 돌아가는 것이냐'라고 물으면 그렇다고 말하는 사람은 없습니다.
진실은 뭘까요.
회복되더라도 앞으로 상당기간은 전세계 공급능력을 소화할 만한 수요까지는 만들어 지지 않을 것이고, 따라서 공급능력을 줄이기 위한 구조조정과 실업률 증가는 앞으로도 당분간 계속 이어지리라는 것입니다. (자산가격이든 소비든 이것을 전제로 생각해 보면 대부분 답이 나옵니다.)
실제 미국에서 자연실업률(정상적인 경제일 때 평소실업률) 자체가 5.5%에서 7%이상으로 고착화될 것이고, 저축률이 9%까지 상승할 것, 2%미만의 낮은 경제성장에 익숙해져야 한다는 전망들은,
침체 전 100개를 소비해 주던 내수의 힘이 회복 이후에도 상당기간 100으로 회복되지 않을 높은 가능성을 말해주고 있습니다.
세계적 공급과잉현상은 거의 전 산업에 걸쳐 나타나고 있는데, 공급 자체를 줄이는 방법만이 유일한 해결책이지만, 세계 그 어떤 나라도 자국의 인위적 경기부양과 기간산업을 포기하지 않으려 투자를 멈추지 않고 있다는 사실은 디플레이션 압력에서도 자유롭지 않을 수 있다는 반증입니다.
2009. 3 조선산업의 다가오는 빙하기
또 경기가 회복 이후에도 꽤 오랜기간 사람들의 소비규모와 범위가 줄어들 것으로 예상되면서 최근엔 '소비자 행동의 새로운 기준'에 관한 연구들이 속속 나오고 있습니다.
2009. 4 경기침체 이후, 소비트렌드 변화를 읽어보자.
한마디로 과거에 빚내어 넓은 집 짓고 주식투자하고 쇼핑했던 것들이 줄어들고 수십 년 전의 생활패턴인 절약과 검소의 생활로 돌아간다는 것인데 이것이 현실화 된다면 아직까지 전통적 사고로 투자를 늘리는 기업들은 치명적인 타격을 받을 수 있습니다. 자산보유에 혈안이 된 개인들도 마찬가지죠.
할인을 하지 않던 외국 브랜드들과 눈치 빠른 외국기업들은 이미 이런 트렌드의 변화를 읽고 미리 가격하락에 나서고 있는 중입니다.
심리가 경제에 미치는 중요성은 인정하지만, 정확한 사실보다는 심리호전을 위한 국민안심용 보도가 판을 치는 대한민국의 모습을 보면 평범한 개인이 스스로 위험관리를 할 수 있는 기회마저 박탈당한다는 생각이 들어 안타깝기 그지없습니다.
사실, 그렇게 믿고 지갑을 여는 사람이 있어야 그나마 경제정책들이 효력을 볼 수 있지만 나중에 잘못되었을 땐 정부가 책임져주지 않습니다.
붕괴에 이를 때까지 탐욕에 눈이 멀어 버블을 키우는 것은 예로부터 지속되어 온 인간의 본성인지라 언젠가는 또 다시 버블이 찾아오겠지만, 언제나 경제는 상식이라는 것을 잊지 않는다면 상황을 읽는 능력도 생기리라 봅니다.
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New Normal of 2% GDP Growth Coincides With Biggs (Update2)
By Matthew Benjamin
May 26 (Bloomberg) -- Americans may have to get used to unemploymentgreater than 8 percent for the first time since 1983 and an economy that won’t grow much beyond 2 percent as a consequence of the lost confidence in consumer credit that shattered financial markets.
By this time next year, “the market will realize that potential growth for the U.S. is no longer 3 percent, but is 2 percent or under,” Mohamed El-Erian, chief executive officer of Pacific Investment Management Co., said in an interview with Bloomberg Radio.
“We are transitioning to what we call at Pimco a new normal,” El-Erian said. Pimco, in Newport Beach, California, is the biggest bond fund managerwith about $756 billion in assets.
The Standard & Poor’s 500 Indexmust rise 41 percent to reach its last closing price before Sept. 15, when Lehman Brothers Holdings Inc. filed for bankruptcy, freezing credit markets. Since then, 10-year Treasury notes have climbed 4.6 percent. The disparity shows that stock investors aren’t convinced the economy and profits will grow fast enough to sustain a bigger advance.
The U.S. financial crisis and recession have produced lasting shifts in consumer spending and savings reminiscent of the 1950s that may crimp profitsand productivity, said David Rosenberg, chief economist at Gluskin Sheff & Associates Inc. in Toronto and former chief North American economist at Bank of America Corp.
‘New Era’
“This is going to be a new era of frugality,” Rosenberg said. “This isn’t some flashy two- or three-quarter deal. This is a secular change in household attitudes.”
The last time U.S. gross domestic product grew at an annual rate of under 2 percent over a decade was the 1930s, when it expanded at an average 1.3 percent. In the 30 years before the recession that began in December 2007, the average was 2.9 percent. Over the past 15 years, it was 3 percent.
In the first quarter, after contracting at a 6.3 percent annual rate in the previous three months, the economy shrank by 6.1 percent. It was the weakest six-month performance since the last quarter of 1957 and first quarter of 1958.
The coming decade may, in some ways, remind people of those years during President Dwight D. Eisenhower’s administration, Rosenberg said.
The Cleavers
“Life wasn’t so bad for the Cleavers,” he said, referring to the family depicted in “Leave It to Beaver,” the television show that ran from 1957 through 1963. “They weren’t up to their eyeballs in debt and they weren’t a three-car family with a 5,000-square-foot McMansion.”
Behavior by newly ascetic U.S. consumers, whose spending drives more than two-thirds of the economy, will translate into “less return to capital and less-remarkable equity returns,” said Milton Ezrati, senior economist at Jersey City, New Jersey- based Lord Abbett & Co., which manages $70 billion. “The whole picture is muted.”
Barton Biggs, former chief global strategist for Morgan Stanley, sees the near future as brighter with a “powerful” comeback in equities because of government stimulus packages around the world, he said in an interview with Bloomberg Radio.
“The system has had an incredible adrenaline shot, so I think we’re going to have a pretty strong recovery,” said Biggs, who runs New York-based hedge fund Traxis Partners LP.
New Market
U.S. stocks are at the start of a new market that may spur an 88 percent advance in the Standard & Poor’s 500 Indexin the next two or three years, said Laszlo Birinyi, founder of Westport, Connecticut-based research and money-management firm Birinyi Associates Inc.
“We’re confident we are in a bull market,” Birinyi said in an interview with Bloomberg Television.
The S&P 500 has rebounded 31 percent since hitting a 12- year low in March. It remains about 43 percent below its October 2007 high, ending at 887 on May 22. Markets in the U.S. were closed yesterday for the Memorial Day holiday.
At Pimco, El-Erian expects that “markets will revert to a mean, but it will not look anything like that of recent years,” he wrote in his May Secular Outlook report. “The financial system will be de-levered, de-globalized and re-regulated.”
Worldwide, “there are insufficient demand buffers and fast-acting structural reforms to provide for a spontaneous and sustainable recovery in the global economy,” he wrote. “It will be a major shock to those that are trapped by an overly dominant ‘business-as-usual’ mentality.”
‘Very Low Growth’
Hewlett-Packard Co., the world’s largest personal-computer maker, is expecting growth in the U.S. to be slow, said Todd Bradley, head of the company’s PC unit.
“We will plan our cost model for very low growth,” he said.
Investors will have to get used to “a 5- to 7-percent return game, not a 15- to 20-percent return game,” said Mark MacQueen, partner and portfolio manager at Sage Advisory Services Ltd. in Austin, Texas, which oversees $7.5 billion.
“Things have changed,” MacQueen said. “Wall Street has changed; confidence in the United States has changed.”
A lasting effect of the recession may be a “markedly higher” natural rate of unemployment, said Edmund Phelps, a professor at Columbia University in New York and winner of the 2006 Nobel Prize in economics. The natural rate is one that neither accelerates nor decelerates inflation.
“It was 5.5 percent,” Phelps said. “Maybe it will be 6.5 percent -- maybe 7 percent.”
Jobless Rate
The U.S. may reporton June 5 that the jobless rate moved to 9.2 percent in May, the highest since 1983, from 8.9 percent in April, according to economists surveyed by Bloomberg. In the recession of 1981-1982, unemployment remained at 8.5 percent or higher for two years, beginning in December 1981. It didn’t move below 7 percent until 1986.
Now the rate may not go back under 8 percent until 2013, according to John Ryding, chief economist at RDQ Economics LLC in New York, and Conrad DeQuadros, the firm’s senior economist.
“This unemployment outlook is troubling for the ability of the banking system to make money on consumer loans and credit cards,” they wrote in a report on May 15.
The economy has shed 5.7 million jobs since January 2008, marking the biggest employment loss of any economic slump since the Great Depression.
Highest Debt on Record
Consumers are saddled with debt built up during the boom years. The total amount of U.S. consumer creditrose by an average of 4.9 percent a month at an annual rate from December 2006 to July 2008, according to data compiled by Bloomberg.
Yet it has declined in six of eight months since August 2008, according to data compiled by Bloomberg.
As a percentage of net worth, household debt-- including mortgages -- is at 27 percent, the highest on record, according Federal Reserve figures.
The personal savings rate, which averaged 0.9 percent from 2004 through 2007, has climbed to 4.2 percent. People are responding in part to a drop in their wealth, with house valuesdown 27 percent since June 2006 after rising 63 percent the previous four years, according to national Case-Shiller data.
“That in itself will be a big slowdown in the economy if people are saving instead of consuming,” said Kenneth Volpert, who oversees $180 billion in taxable bonds for Vanguard Group in Malvern, Pennsylvania. The national savings rate could peak at 9 percent, he said.
Debt, Savings
Household debt was 11 percent of net worth at the end of 1959 and the savings rate was about 8 percent, according to Fed and Commerce Department data. The average size of a home built in 1960 was 1,200 square feet, according to Census figures. That grew to 2,521 square feet by 2007, with 24 percent of new homes larger than 3,000 square feet.
Now, smaller may be back as people seek to devote less of their incomes to mortgage payments, said Ara Hovnanian, CEO of Hovnanian Enterprises Inc., New Jersey’s largest homebuilder.
“For some number of years certainly after this correction you will see that conservatism translate into both the size of the homes and the finishes customers want,” Hovnanian said. That means “fewer European cabinets and appliances and fewer granite countertops.”
$200 Handbags
Shoppers will be restrained, which will result in the number of U.S. malls falling by at least a fifth and weak chains succumbing to bankruptcy, said retail analyst Patricia Edwards, founder of Storehouse Partners LLC in Bellevue, Washington.
In preparation, Coach Inc. has begun to “engineer” its collections so at least half its handbags fall into the $200 to $300 range, compared with 30 percent previously, meaning an average reduction in price of 10 percent to 15 percent, CEO Lew Frankfortsaid.
Long after the economic contraction has ended, “consumers will spend less on luxury goods than they did before the recession began,” Frankfort said at an April 28 investors’ conference. “We are adapting to what will be a new normal.”
Abercrombie & Fitch Co., a teen-apparel retailer that had avoided offering discounts and promotions, said May 15 it will begin reducing what it charges at its Hollister stores. Brinker International Inc., the owner of the Chili’s Grill & Bar chain, said April 21 that it updated its menus to reflect a focus on “lower price points.”
That’s not to say that debt-fueled shopping sprees, expensive restaurants and run-ups in house values and stock prices won’t ever make a comeback, said Ethan Harris, co-head of U.S. economics research at Barclays Capital in New York.
“Will there be at some time in the next 10 or 20 years another big bubble and collapse? Absolutely,” Harris said. “You can’t entirely change human nature.”
To contact the reporter on this story: Matthew Benjaminin Washington at mbenjamin2@bloomberg.net.
Last Updated: May 26, 2009 11:23 EDT
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New Normal of 2% GDP Growth Coincides With Biggs
미국인들은 1983년이래 아마 처음으로 8%이상의 실업률과 성장률이 2%를 넘지 않는 경제상황에 익숙해질 것이다.
7560억 달러의 자산을 운용하는 최대채권펀드매니저인 Pacific Investment Management Co의 CEO인 Mohamed El-Erian는 오늘 블룸버그와의 인터뷰에서 내년까지 시장은 미국의 실제 잠재성장율을 깨닫게 될 것인데 이것은 더 이상 3%가 아닌 2%나 그 이하일 것이라고 말하며 새로운 기준을 준비하고 있다고 말했다.
S&P500지수는 리먼브라더즈의 파산으로 신용시장이 얼어붙은 지난 9월 15일 이전 마감 가에 도달하려면 41%상승해야 한다. 그때 이후 10년 만기 채권은 4.6%올랐다. 이런 상이한 결과는 주식투자자들이 경제와 수익이 큰 향상을 지속할 만큼 충분히 빠르게 성장할 것이라 확신하지 못한 결과다.
미국 금융위기와 경기침체는 소비지출과 저축부분에서 1950년대를 연상시키는 지속적인 변화를 가져오고 있으며 이것은 수익과 생산성을 저해할 것이라고 Gluskin Sheff & Associates Inc의 이코노미스트인 David Rosenberg는 말했다.
New Era
로젠버그는 이것은 절약과 검소의 새 시대를 알리는 예고이며 두세 분기에 걸친 일시적인 현상이 아니라 가계의 소비태도에 대한 장기적인 변화라고 말했다.
1930년대 미국의 GDP는 10년 이상 2%이하였는데 평균 1.3%였다. 2007년 12월 시작된 침체의 30년 이전엔 평균 2.9%였는데 지난 15년 이상 3%였다.
지난 1분기엔 지난 4분기 6.3%하락에 이어 6.1%하락했다. 이것은 6개월 성과로는 1957년 마지막 분기와 1958년 1분기 이래 가장 낮은 수치이다.
로젠버그는 앞으로의 10년은 몇 가지 방면으로 아이젠하워 행정부동안을 기억하게 될 것이라고 말했다.
The Cleavers
그는 1957년부터 1963까지 방영된 TV 쇼인 Leave It to Beaver를 인용하며 인생은 그렇게 나쁘지 않다고 말하며 그들은 빚을 많이 지고 있지도 않았고 5000평방피트의 McMansion에 3대의 차를 가지고 있지도 않았다고 말했다.
미국 경제의 2/3이상을 차지하는 미국소비의 새로운 행동은 더 적은 자본과 크지 않은 주식수익률로 변할 것이라고 Jersey City의 이코노미스트인 Milton Ezrati는 말했다.
Morgan Stanley의 전 CGS인 Barton Biggs는 오늘 블룸버그와의 인터뷰에서 가까운 미래에 세계정부의 경기부양 정책에 따라 주식이 파워풀하게 돌아올 것이라는 밝은 전망을 하고 있다
그는 시스템은 엄청난 아드레날린 주사를 맞았으며 이것은 매우 강력한 회복을 가져올 것이라 생각한다고 말했다.
New Market
Westport의 설립자인 Laszlo Birinyi는 미국주식시장은 새로운 시장이 열리면서 앞으로 2~3년 사이 S&P500지수가 88%상승할 것이라 말했다. 또 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 우리는 불마켓을 확신하고 있다고 말했다.
S&P500지수는 지난 3월, 12년 만에 가장 낮은 수준을 기록한 이래 31%나 올랐다. 이것은 2007년 10월보다는 43%낮은 수준이다.
El-Erian은 시장은 돌아갈 것이지만 당분간은 그렇게 될 것으로 보지 않는다고 그의 4월 보고서에 썼다. 금융시스템은 디레버드(레버리지의 반대)되고 있고 세계화에서 빠져 나오고 있으며 다시 규제되고 있다고 말했다.
세계적으로 수요량과 세계경제를 지속적이고 자연스럽게 회복시킬만큼 공급하기 위한 구조적개선을 위한 빠른 행동이 부족하며 그것은 지나치게 지배적인 비즈니스를 하겠다는 의식에 갖혀있는 사람들에게 엄청난 충격이 될 것이라고 말했다.
Very Low Growth
세계에서 가장 큰 PC메이커인 휴렛팩커드의 PC부문장인 Todd Bradley는 앞으로 미국에서 성장이 감소할 것이라 예상한다고 말하며 우리는 낮은 성장에 기초한 우리의 비용모델을 세울 계획을 가지고 있다고 말했다.
Sage Advisory Services Ltd의 파트너인 Mark MacQueen은 투자자들은 15%~20%가 아닌 5%에서 7%의 수익률 게임에 익숙해져야 한다고 말하며 많은 것들이 변했으며 미국의 자신감이 변함으로서 월스트릿도 변하게 되었다고 말했다.
Columbia University 의 교수인 Edmund Phelps는 침체의 지속적인 효과로 인해 현저하게 높은 자연실업율을 가지게 될 것이라고 말했는데 자연실업률이란 인플레이션이 아닌 정상적인 상황에서의 실업률이다.
또 그것은 지금까지 5.5%정도였지만 6.5%에서 7%까지 될 수 있다고 말했다.
Jobless Rate
6월 5일 미국은 5월 실업률이 9.2%로 상승했다고 밝힐 것이다. 이것은 1983년이래 가장 높은 수치이며 4월 8.9%에 비해서도 높다. 1981년에서 1982년 사이의 침체에선 2년간 8.5%이상의 실업을 유지했으며 1986년까지 7.5%아래로 떨어지지 않았다.
RDQ Economics LLC의 이코노미스트인 John Ryding과 Conrad DeQuadros는 2013년 까지 실업률이 8%이하로 내려가지 않을 것이라 말했다.
그들은 지난 5월 15일 보고서에서 실업률은 소비자대출과 신용카드로 돈을 만드는 은행시스템의 능력에 문제를 일으킬 것이라고 썼다.
2008년 1월 이래 570만 명의 일자리가 감소했는데 이것은 대공황이래 가장 큰 고용감소이다.
Highest Debt on Record
소비자들은 활황기에 만들어진 부채를 짊어지고 있다. 미국 소비신용의 총량(부채규모)은 2006년 12월부터 2008년 7월까지 월평균 4.9%상승했으며 2008년 8월 이후 8개월 중 6개월 동안은 감소하지 않고 있다.
모기지를 포함한 가계부채의 순 가치 비중은 27%로서 가장 높은 수준을 기록하고 있다.
개인 저축률은 2004년 평균 0.9%에서 2007년 4.2%까지 증가했다. 사람들은 4년전 집값이 63%오른 2006년 6월 이래 27%하락하여 그들의 부가 하락함이 그 원인 중 하나로 보고 있다. Vanguard Group
의 Kenneth Volpert는 사람들이 소비대신 저축을 하게 되면 경제는 그게 하락할 수 있다고 말하며 저축률이 9%까지 오를 수 있다고 말했다.
Debt, Savings
연준과 상무부 데이터에 의하면 1959년말 가계부채는 순자산의 11%수준이었는데 저축률은 약 8%까지 올랐었다. 1960년의 주택건축의 평균 사이즈는 1,200평방핏이었는데 2007엔 2,521평방핏까지 증가했고 신규주택의 24%는 3000핏 이상이다.
뉴저지에서 가장 큰 주택건축회사인 Hovnanian Enterprises Inc의 CEO인 Ara Hovnanian은 이제 사람들이 모기지 비용으로 나가는 그들의 수입을 줄이기 위해 더 작은 것으로 옮겨갈 것이며 이렇게 바뀐 이후 몇 년간은 확실히 집의 사이즈와 소비자가 원하는 마감이 작고 저렴한 것으로 바뀌는 것을 볼 수 있을 것이라고 말했다.
$200 Handbags
Storehouse Partners LLC의 설립자인 에드워드는 소비가 감소되는 것은 줄어드는 쇼핑몰의 숫자로 알 수 있다고 말했다.
CEO인 Lew Frankfort는 Coach Inc가 핸드백의 가격을 200불에서 300불 범위로 낮추었으며 이것은 위기가 끝난 이후에도 오랫동안 소비자들은 그전에 샀던 것보다 덜 럭셔리한 것을 소비할 것이기 때문이다 또 우리는 새로운 기준에 적응해야 한다고 4월 28일 투자자컨퍼런스에서 말했다.
할인이나 프로모션을 피했던 젊은 세대 의류인 Abercrombie & Fitch Co는 5월 15일 Hollister stores에서의 가격을 인하하기 시작한다고 말했다. Chili’s Grill & Bar chain의 소유주인 Brinker International Inc는 4월 21일 가격할인에 초점을 둔 메뉴를 업데이트 한다고 말했다.
Barclays Capital의 미국경제리서치 공동 책임자인 Ethan Harris는 쇼핑과 비싼 레스토랑이용, 주택가치급등과 주식가격 등이 빚으로 흥청거렸던 것이 아니라고 말할 수 없으며 이것은 예전으로 영원히 돌아갈 수 없을 것이라 말했다.
또 해리스는 혹시 10년이나 20년쯤 혹시 또 다른 버블과 붕괴가 있을까요라고 묻는다면 당연히 그럴 것이며 자연적으로 인간은 결코 변하지 않는다고 말했다.
작성자 청년사자
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