Rebalancing act
일본의 경상수지흑자가 끝나간다.
일본 국민의 라이프 사이클의 문제(고령으로 인한 은퇴자 증가)와 연관 지어 저축 율 감소를
바라보고 이로 인한 경상수지 적자를 지적한 내용입니다.
최근 세계경제가 침체에 빠지면서 인구구조학적 변화 문제에 대해 다시 한번 살펴보는
기회가 되고 있는데 미국과 일본, 유럽 등에서의 이러한 인구구조변화에 따른 자산가격
하락 등 문제는 뚜렷한 개연성이 있어 보입니다.
지난 1월 통계청에서 인구구조 변화 등 여러 가지 요인을 사용해 한국의 10년을 예측하는
자료를 낸 적이 있습니다.(전혀 놀랍지 않은 4분기 우리나라의 마이너스 성장)
위 자료에 첨부된 파일을 한번 살펴보시는 것도 앞으로 대한민국의 미래경제를 예측하는데
도움이 될 것입니다.
=======================해석은 맨 아래=========================
Japan's economy
Rebalancing act
Mar 5th 2009
From The Economist print edition
A long era of current-account surpluses may be ending
JAPANESE households used to be among the world’s biggest savers and, as a result,
the country ran a massive trade surplus. But no longer.
They now save less of their income than American households, and Japan’s trade balance
moved into deficit last year (see top chart).
A long-overdue—and painful—economic rebalancing is under way.
The slump in global demand and a strengthening yen have crushed Japan’s exports.
In the six months to January, it had an annualised trade deficit of ¥4 trillion ($39 billion),
compared with a surplus of almost ¥11 trillion a year earlier.
Japan’s foreign-investment income is also shrinking, thanks to lower dividends and interest rates.
As a result, its total current-account surplus plunged to only ¥125 billion in December,
92% less than a year ago. Figures due on March 9th may even show a deficit in January.
Most economists still expect a surplus for the year as a whole, but a much reduced one of perhaps
1% of GDP, down from a peak of 4.8% in 2007.
Japan has had a current-account surplus in every year since 1981, because of a surfeit of
domestic saving over investment. However, the saving rate of households has fallen from 18% of
income in 1980 to an estimated 1% last year (see bottom chart). It may have edged up slightly
over the past few months, but it is almost certainly lower than in America, where the saving rate
jumped to 5% in January as falling wealth and tighter credit caused consumers to pull back.
The fall in saving is exactly what the “life-cycle hypothesis” would predict. People like to smooth
consumption over their lifetimes, so during their working years they spend less than they earn
and accumulate wealth, which they then draw down once they retire. The more retired folk
there are relative to the number of workers, the lower the saving rate will be. The ratio of
Japanese aged over 65 to those of working age rose from 14% in 1980 to an estimated 34% in
2008. It is forecast to increase to 49% by 2020.
connected. But Japan’s saving rate has been falling for years, so why did the external surplus
still loom large until last year?
The current-account balance is the gap between domestic investment and total saving-including
that by companies and the government as well as households. Since 1990 Japanese firms have
swung from being big borrowers to big savers as they have sought to repay debts.
A large reduction in the government’s budget deficit, from 8% of GDP in 2003 to 2% in 2007,
also offset lower household saving. Meanwhile, since 1990, investment has fallen from
32% to 23% of GDP. As a result, the surplus of saving over investment remained large until recently.
As the population continues to age, household saving will decline further and may even go negative
as the retired live off their large stash of financial assets. If investment rates do not change,
Japan will move into current-account deficit.
Japan’s excess saving has long been viewed as bad for its own economic health as well as
for the rest of the world, so its disappearance might seem good news.
It would be if the shrinking surplus had been caused by a surge in domestic spending,
rather than a collapse in exports.
Despite some pick-up in consumption in recent years,
Japan’s growth has still been far too dependent on exports.
Net exports accounted for over one-third of GDP growth in the five years to 2007.
Adding in exporters’ investment might push up that figure to half. Japan’s failure to wean itself
off exports sooner means that it now faces a more painful adjustment.
The impact on the rest of the world, meanwhile, will not be nearly as beneficial as the headline
figures suggest.
===========================================================
Rebalancing act
일본에 재정흑자의 시대가 끝나간다.
일본가계는 세계에서 가장 저축을 많고 이로 인해 막대한 무역수지 흑자를 얻었으나 더 이상 아니다.
그들은 이제 미국가정보다 더 적게 저축하고 있으며 일본의 무역수지는 지난해 적자를 기록했다.
길고 과하며 고통스런 경제의 균형 잡는 기간에 들어간 것이다.
글로벌 수요감소와 엔고는 일본수출에 타격을 주었다.
지난 1월까지 6개월 동안 전년동기 11조 엔의 무역흑자를 기록했던 것에 비해 그 기간 동안
연간4조엔(390억 달러)의 무역적자를 기록했다.
일본의 해외투자수익도 감소하고 있는 데 이는 배당의 감소와 이자율의 하락 때문이며
총 경상수지 흑자는 지난 12월 1250억 엔으로 감소했는데 전년에 비해 92%감소한 수치다.
3월 9일엔 지난 1월의 적자규모를 알 수 있을 것이다.
대부분의 경제학자들은 1년 전체로는 흑자를 기대하고 있으나 2007년 4.8%에서 떨어진
GDP의 1%이상 감소할 것이다.
일본은 투자수준을 넘어서는 많은 국내저축으로 1981년 이래 매년 경상수지 흑자를
기록해왔으나 가계의 저축은 지난 1980년 18%에서 지난해 1%까지 떨어졌다.
비록 과거 몇 달 사이에 조금 회복하였으나 확실히 미국보다는 낮은데 최근 미국의 저축률은
부가 감소하고 신용이 엄격해 짐에 따라 소비가 감소하여 1월 저축률이 5%까지 올랐다.
저축의 감소는 라이프사이클 가설로 정확히 예측 가능하다.
인간은 그들의 일생 동안 소비하는데 그들이 일하는 기간 동안엔 그들이 축적하는 부보다
적게 소비한다.
그러다 그들이 은퇴하면 부가 감소하기 시작한다.
근로자중 은퇴하는 사람이 늘어남으로써 저축률은 감소하게 된다.
일본에서 근로나이인 65세 이상 비율은 1980년 14%에서 2008년 34%로 늘었고
2020년엔 49%로 늘어날 것으로 예상된다.
가계의 저축률감소와 경상수지흑자는 좀처럼 연관성이 없어 보인다.
그러나 일본의 저축률은 수년 동안 떨어졌다.
그런데 왜 작년까지 외부흑자가 크게 줄었을까?
경상수지는 국내투자와 기업과 정부, 가계를 포함한 총 저축의 차이로 볼 수 있다.
1980년 이래로 일본의 기업은 채무를 상환하며 거대한 채무자에서 거대한 예금주로 변모했다.
정부의 재정적자가 2003년 GDP의 8%에서 2007년 2%로 큰 폭으로 감소하면서 투자도
GDP의 32%에서 23%로 감소했다.
그 결과 투자보다 저축이 큰 상태가 최근까지 유지되었다.
국민이 계속해서 노령화 됨에 따라 가계의 저축은 앞으로 더욱 줄어들 것이고 그들이
은퇴하며 생애를 마칠 동안 자산을 계속해서 소비해 결국(-)로 갈 수도 있다.
만약 투자율이 변하지 않는다면 일본은 경상수지 적자상태로 진행될 것이다.
일본의 과도한 저축은 오랜기간 세계 뿐만 아니라 자신들의 경제체력에 좋지 않다는
식으로 보여졌고 그래서 저축의 감소가 좋은 소식인 것처럼 보인다.
그 감소가 수출의 붕괴보다는 국내소비의 증가 때문이었으면 할 것이다.
최근에 소비가 조금 살아났음에도 불구하고 일본의 성장은 여전히 수출에 너무 많이
의존하고 있다.
2007년까지 5년간 GDP성장률의 1/3이 순수출로 인한 것으로 볼 수 있다.
수출업자의 투자가 추가된다면 이러한 비중은 절반이 될 것이다.
일본은 이러한 실패로 더 많은 어려움에 직면하고 있는데 다른 나라에 있어 이러한 충격은
제목처럼 유익하진 않을 것이다.
최근 덧글